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“国产GPU第一股”终于落地科创板。
12月5日，摩尔线程登陆上交所科创板。当日开盘上涨468.78%，报650元，市值超3000亿。
在英伟达和AMD合计垄断全球九成以上高端GPU市场的背景下，这家成立仅5年的公司以如此高市值登陆科创板，被多位受访者视为国产高端算力领域迈出的关键一步。
“这可以算是一个极具里程碑意义的事件”，长期跟踪半导体及AI科技领域的A股策略负责人程恒祥向界面新闻记者表示，其意义已超越单一企业成长，更像中国半导体产业链在高端算力环节突破封锁的缩影。
国产GPU领域中，摩尔线程、沐曦、壁仞科技、燧原科技被业内视为“国产GPU四小龙”。如今，摩尔线程率先上市，其他几家都在同步推进IPO进程。
一名接近“国产GPU四小龙”的业内人士向界面新闻记者表示，从去年到今年，头部玩家“走的都是资本化路线寻求突破”，摩尔线程率先登陆资本市场，在抬高赛道关注度的同时，也让上市窗口变得更加紧张。
资本市场情绪升温的同时，外界也在审视这家公司的起点与后续挑战。
闪电过会，80亿押注全功能GPU
回顾摩尔线程的IPO历程，可称之为速度极快且高效。
公开信息显示，摩尔线程的上市申请在2025年6月30日获受理，经过两轮问询后，9月26日顺利过会，同日提交注册。从受理到过会，耗时仅88天。
10月30日，证监会同意其首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。
11月24日，摩尔线程股票正式开启网上申购，股票发行定价为每股114.28元，是今年以来A股“最贵”新股，但仍然一股难求。
按发行7000万股新股计算，摩尔线程此次科创板IPO预计募资总额为80亿元。这一规模是今年科创板第一大IPO，也是A股第二大IPO。按发行价测算，公司上市时总市值将达537亿元。
12月5日上市当天，摩尔线程竞价高开468%，总市值超3000亿。
据招股书披露，摩尔线程计划募资80亿元人民币，募集资金将主要用于自主可控的AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片等研发项目，以及补充流动资金。
从股权结构看，摩尔线程是一家典型的融资驱动型硬科技公司。根据公开信息，自成立以来，摩尔线程已经完成多轮融资，投资人包括联想、腾讯、深创投、红杉资本、中国移动等。
业务层面，摩尔线程把自己定位为“全功能GPU公司”。
摩尔线程成立于2020年10月，以自主研发的全功能GPU为核心，为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。目前，摩尔线程已推出四代GPU架构，并拓展出覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。
图片来源：视觉中国
值得一提的是，摩尔线程自主研发的MUSA架构，率先实现了在单芯片架构上同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真以及超高清视频处理所需计算能力的突破，该架构不仅具备良好的灵活性与可扩展性，还与国际主流GPU生态保持兼容，显著降低了开发者的迁移成本，推动了我国GPU产业的自主可控进程。
AI智算产品已成为摩尔线程收入的主要来源。财务数据显示，尽管尚未盈利，摩尔线程的业务正处于高速成长期。公开数据显示，2022年至2024年，公司营业收入分别约为0.4609亿元、1.240亿元、4.380亿元，年均复合增长率超过200%。
2025年上半年，摩尔线程营收已达7.02亿元，超过过去三年营收总和，但仍处于亏损状态，归母净利润-2.71亿元，但收入增速明显加快。
根据12月3日晚摩尔线程发布的公告，其预计最早可于2027年实现合并报表盈利。
与亏损相对应的是持续高强度研发投入。
招股书披露，其在2022至2024年研发费用分别为11.2亿元、13.3亿元和13.6亿元，三年研发投入为38.10亿元，占最近三年累计营业收入的比例约为626.03%。这一投入也印证了公司“全力补齐核心科技短板”的战略定位。
“中国英伟达”
在业务快速扩张和高强度研发投入背后，是这家公司试图扮演的“中国英伟达”角色。
摩尔线程创始人、董事长、总经理张建中在11月21日的IPO路演中表示，其在国产全功能GPU领域有一定的技术领先性，有力推动我国GPU产业的自主可控进程。
“公司产品在部分性能指标上已接近或超过国际先进水平。”他表示，依托MUSA架构，摩尔线程自研并在国内率先发布支持DirectX 12的图形加速引擎，“打破美国在该领域的垄断局面”。
此外，张建中还表示，国内企业起步相对较晚，而GPU自主研发面临的技术壁垒极高，实现真正的自主可控GPU需要全方位技术积累与长期系统性投入。
在招股书中，摩尔线程共计提及英伟达41次，也反映出对标这一全球龙头，是国内GPU公司绕不开的参照系。
摩尔线程的创始团队背景也与英伟达有关。
张建中曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理，任职长达15年，任期期间将英伟达GPU中国市场份额从2008年的不到50%提升至2020年约80%。2020年，张建中离开英伟达创业，创立摩尔线程。
不只是张建中，根据招股书，摩尔线程现有的管理人员和核心技术人员大多具有英伟达的背景。
值得一提的是，摩尔线程并非在风平浪静的外部环境中推进上市。
在中美技术博弈加剧的背景下，摩尔线程于2023年被美国列入“实体清单”。
对此，公司公开表示强烈抗议，其声明称：“摩尔线程自成立以来严格遵守相关国家和地区的法律、法规，始终秉持合法、合规的企业文化和管理理念，建立了完善的出口管制合规管理体系和工作流程指引。公司正在与各方积极沟通，对于该事项的影响正在评估。”
在12月3日晚发布的公告中，摩尔线程表示，在被美国列入“实体清单”及国际贸易争端加剧下，其采购美国生产原材料、采购或使用含有美国技术的知识产权和研发工具等产生一定限制。
目前，摩尔线程已积极调整供应链策略以应对上述不利影响，但由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，公司更换新供应商可能会产生额外成本。
在被列入“实体清单”的同时推进科创板IPO，一定程度上也强化了其“自主可控”和“硬科技”的市场标签。
“不是摩尔线程，也会有另外一家GPU相关企业走出来，这是时代发展的需要。”程恒祥说。
国产GPU窗口期之争
摩尔线程之所以备受瞩目，不仅因为它是国产GPU第一股，也因为它身处AI算力需求爆发和国产替代加速的交汇点上。
一方面，AI芯片市场整体在扩张。弗若斯特沙利文预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元，增长到2029年的1.34万亿元，2025年至2029年的年均复合增长率超五成。
其中，GPU作为AI时代最关键的算力芯片增长速度最快，其市场份额预计将从2024年的69.9%上升至2029年的77.3%。这意味着，2029年中国AI智算GPU市场规模将达到1.03万亿元。
另一方面，则是全球AI芯片格局的变化。英伟达长期占据寡头主导地位，市场份额超过八成，AMD等厂商处于追赶位置。在美国对华出口管制收紧之后，既让中国厂商感受到压力，也客观上为本土厂商打开了窗口。
摩尔线程等公司正是在这一进程中快速成长起来。
在国产GPU赛道上，摩尔线程、沐曦、壁仞科技、燧原科技被业内称为“国产GPU四小龙”。如今，摩尔线程率先登陆资本市场，其余三家也在加紧推进资本化进程。
目前，沐曦的上市申请也于11月13日获证监会批复同意。业内预测，若发行顺利，沐曦有望紧跟摩尔线程，成为第二家登陆A股的国产GPU公司。
壁仞科技方面，市场有消息称其已向港交所递交上市申请。针对这一信息，界面新闻记者向壁仞科技进行核实，对方未予置评。
此外，界面新闻记者获得的消息称，燧原科技目前已重新进行上市辅导备案。
如此集中的动态，使得国产GPU赛道在今年年底至明年初进入资本市场“高频曝光期”。
一名接近“国产GPU四小龙”的业内人士向界面新闻记者表示，从去年到今年，头部玩家“走的都是资本化路线寻求突破”，早期是卷融资、卷人才，接下来比拼的是谁能更快把国产化能力做扎实、拿到更多互联网大厂的订单，谁就更有机会在激烈竞争中活下来。
图片来源：视觉中国
一名摩尔线程下游核心合作方的负责人向界面新闻记者表示，其为头部厂商打造的产品“主要就是为国产GPU生态来设计的”，可按需适配多家国产GPU，在同一平台上切换使用沐曦、壁仞、摩尔线程、燧原等不同厂商芯片，这种灵活切换会成为一大趋势。
该负责人向界面新闻记者介绍，目前国产GPU在带宽等方面仍存在一定限制，单卡性能整体比海外产品略低，“但通过整机结构设计和互联拓扑的定制，可以把差距尽量缩短。”
其向界面新闻记者判断，未来两到三年，“国内数据中心八成以上会采用国产GPU卡，关键是上游厂商要有能力持续迭代产品。”
谈及摩尔线程等厂商登陆资本市场，该负责人向界面新闻记者表示，这有助于承担单款GPU动辄十亿元级别的研发预算，“不靠公开市场是很难扛住这类长期投入的”。
在生成式AI大模型训练和推理对算力需求激增的背景下，GPU成为硬通货。但由于全球高端GPU供给主要掌握在英伟达等企业手中，尤其在2023年之后国内更是经历卡脖子之痛。由此，发展自主GPU被提升到战略高度。
政策层面，近年来，国内大力支持半导体产业发展。“十五五”规划提出，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，并要加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合。
与此同时，更多AI芯片和算力企业上市，也被视为提升市场关注度的信号。
瑞银投资银行中国互联网行业研究主管方锦聪此前在接受界面新闻记者采访时表示，虽然市场中出现新上市公司和资金涌入会带来估值波动的风险，但整体来看，资金用于技术研发和产能建设能有效促进行业健康发展。
在一线业内来看，与资本市场热度相对的，是内部的谨慎情绪。
“从外面看都挺热闹的，其实行业内部非常谨慎，比较冷静，也不敢随便画多大的梦想。”上述接近“国产GPU四小龙”的业内人士向界面新闻记者表示。
在其看来，摩尔线程率先上市，对行业来说“肯定是好事”，既抬高了整个赛道的热度，也释放出监管层在IPO节奏上适度倾斜的信号。
该人士向界面新闻记者表示，对行业而言，这也意味着留给头部玩家的上市窗口期并不宽裕了，“如果相关公司赶不上这一波上市窗口，后面面临的压力会比较大，几乎每一年都是生死之年。”
当然，对摩尔线程而言，上市也只是新起点。在竞争日趋激烈的国产GPU赛道上，其他几家玩家紧追不舍。这家国产GPU第一股能走多远，还要由市场来检验。
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